Historiquement, l’énergie a toujours été considérée comme un secteur cyclique. Or à notre avis, cette situation a changé. Si la limitation de l’offre par la Russie n’a pas aidé, le facteur clé des déséquilibres du marché pétrolier est le sous-investissement conjugué à une demande résistante. Dans la mesure où le secteur énergétique se positionne en vue d’une vie « après le pétrole », le secteur peut être un moteur de la décarbonisation.
Historiquement, l’énergie a toujours été considérée comme un secteur cyclique. Les cours des matières premières ont été volatils car en raison de la croissanceconstante de l’offre, le marché s’est trouvé en situation d’offre excédentaire chaque fois que la demande baissait.
Or nous pensons que cela a changé. La discipline capitalistique et les contraintes ESG ont fait passer le secteur dans une nouvelle phase de son cycle d’investissement, conduisant à une période d’offre structurelle insuffisante et d’amélioration de la position concurrentielle des sociétés pétrolières européennes intégrées au sein des marchés mondiaux de l’énergie au sens large. Pour nous, ces changements rendent à nouveau le secteur européen de l’énergie attractif.1
Un nouveau cycle d’investissement pour les marchés européens de l’énergie
Lors du début de la dernière décennie, nous avons observé une mauvaise allocation du capital : l’expansion de l’offre de charbon chinois a été impressionnante et des chèques en blanc ont commencé à être distribués aux directions de l’exploration des grandes compagnies pétrolières. Cette période a également été témoin d’une croissance rapide du marché du gaz naturel liquéfié (GNL) et de montants massifs de flux de capitaux spéculatifs en direction des gisements de schiste.
Les matières premières énergétiques ont rencontré des difficultés dans cet environnement, plongeant à des points bas historiques au début de l’année 2020, la surabondance d’énergie à l’échelle mondiale entraînant des craintes concernant la capacité de stockage. Pour la première fois dans l’histoire, les contrats à terme sur le pétrole brut West Texas Intermediate (WTI) sont passés en territoire négatif, ce qui signifiait que les producteurs de pétrole payaient les acheteurs pour se défaire de leurs matières premières.
Nous constatons actuellement que les entreprises explorant et produisant du ‘vrai’ pétrole pâtissent d’insuffisance de capital. Le gaz de schiste pâtit d’un coût du capital plus élevé après plusieurs formations et éclatements de bulles sur cycle court, tandis que les compagnies pétrolières nationales ont allégé leurs investissements en réponse aux faibles niveaux des matières premières. En outre, les grandes compagnies pétrolières ont plafonné les investissements en hydrocarbures en réponse à des exigences ESG accrues.
Par Steve Smith, Deputy Fund Manager
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