Nous avons rédigé ces perspectives pour l’investissement obligataire pour la première fois à la toute fin de 2022, après une année caractérisée par l'inflation, la hausse agressive des banques centrales et les troubles géopolitiques.
Nous n’avons toujours pas de boules de cristal mais, en regardant vers 2023, il était clair que les perspectives pour l'année à venir dépendraient de l'inflation. Plus précisément, avait-elle atteint un sommet ? Et, si tel est le cas, quand les banques centrales commenceraient-elles à ralentir, à suspendre et finalement à inverser les hausses de taux ?
Comme nous l'expliquons plus en détail ci-dessous, notre scénario de base était que l'inflation avait probablement atteint un pic et qu'une pause dans le resserrement de la banque centrale au premier semestre aiderait à inaugurer une reprise économique.
Nous avons également envisagé un scénario alternatif. Cela dépendait de la possibilité que l'inflation se révèle plus rigide que prévu – auquel cas les banques centrales continueraient à relever les taux plus longtemps, augmentant la probabilité d'une récession mondiale.
Nous sommes maintenant à plusieurs mois de 2023. Et si les investisseurs espéraient une année ennuyeuse pour compenser le drame de 2022, les événements récents les auront déçus.
L'effondrement de la Silicon Valley Bank (SVB) en mars s'est répercuté sur tous les marchés, avec des inquiétudes concernant l'impact sur le secteur financier au sens large et la politique monétaire mondiale. Outre-Atlantique, les ennuis du Credit Suisse s'accumulent. Le régulateur et la banque centrale suisses ont agi rapidement et ont négocié un accord pour que Credit Suisse soit acquis par UBS.
Certains des défis du secteur bancaire soulignent la corde raide politique à laquelle les banques centrales sont confrontées : elles doivent penser autant à la stabilité financière qu'à l'inflation. Mais qu'est-ce que tout cela signifie pour nos perspectives ? Nos scénarios sont-ils dépassés ? Notre position a-t-elle changé ? La réponse est : pas encore.
Il y a généralement un décalage politique important entre la mise en œuvre et l'effet, ce qui signifie que nous ne saurons pas si les banques centrales serrent trop ou pas assez fort jusqu'à beaucoup plus tard (généralement dans environ 12 à 18 mois).
Un resserrement supplémentaire signifie le risque d'une récession plus précoce et potentiellement plus profonde. Mais si les banques centrales ne relèvent pas les taux, la modération de l'inflation à l'avenir pourrait ne pas être suffisamment satisfaisante. À son tour, cela forcerait la reprise d'un cycle de resserrement plus agressif et/ou plus long. Un cycle de resserrement prolongé augmenterait la pression sur le secteur bancaire et augmenterait les risques de récession, prolongeant le temps avant qu'une reprise économique ne puisse être amorcée.
Il est impossible de connaître la réponse tout de suite. Et les banquiers centraux feront leurs évaluations sur la base des données entrantes qui reflètent les décisions politiques prises il y a quelque temps. Ils sont comme des chirurgiens qui opèrent avec un bandeau sur les yeux.
Alors, qu'est-ce que tout cela signifie pour les investisseurs ?
Nous croyons que la flexibilité est la clé, c'est pourquoi nous proposons une large gamme d'options obligataires à nos clients, que ce soit dans notre scénario de base ou dans notre scénario alternatif.
Comme notre analyse du cycle économique suggère que nous sommes maintenant dans un régime de contraction, nous avons adopté une position plus défensive. Mais nous voyons toujours des opportunités pour les investisseurs et restons surpondérés sur la dette investment grade et le haut rendement.
Paul Jackson, responsable mondial de la recherche pour l’allocation d’actifs chez Invesco
Pour retrouver le contenu complet, vous pouvez vous rendre sur la page web ci-après : Les obligations en 2023 - L’approche flexible d’Invesco pour surfer sur les incertitudes de marché
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