Interview avec Jeroen van Herwaarden, gérant de portefeuille de la stratégie Triodos Euro Bond Impact
Après des années de taux d'intérêt extrêmement bas, les investissements à revenu fixe sont redevenus une classe d'actifs attrayante. Jeroen van Herwaarden, gestionnaire de portefeuille de la stratégie Triodos Euro Bond Impact, explique pourquoi c'est le bon moment pour investir dans les obligations à impact et comment le fait d'investir pour un changement environnemental ou social positif peut contribuer à réduire le risque de crédit.
Lorsque l'inflation mondiale a commencé à augmenter fortement en 2022 après les blocages induits par le COVID, les banques centrales étaient initialement convaincues que cette hausse serait de nature transitoire. Lorsqu'il est apparu clairement que la hausse était beaucoup plus longue, avec la guerre en Ukraine et les effets secondaires tour tels que les augmentations de salaires entraînant des pressions supplémentaires sur les prix, les banques centrales mondiales se sont engagées sur la voie d'un resserrement monétaire sans précédent. Les hausses de taux qui ont suivi ont poussé les taux d'intérêt à court et à long terme à leurs plus hauts niveaux depuis dix ans.
Le rendement à l'échéance d'un portefeuille équilibré de qualité est désormais supérieur à 3 %
Maintenant que le pic d'inflation est derrière nous et qu'après deux années de resserrement sans précédent, la plupart des banques centrales ont atteint la fin du cycle de hausse des taux, la fumée semble s'être dissipée. L'inflation a baissé l'année dernière et on peut s'attendre à ce qu'elle continue à baisser pour atteindre l'objectif des banques centrales, à savoir environ 2 %. Par conséquent, les marchés financiers s'attendent à ce que les banques centrales commencent à réduire leurs taux d'intérêt au cours du premier semestre de cette année. Toutes choses égales par ailleurs, les investisseurs en obligations en Euro bénéficient aujourd'hui d'un rendement annuel décent de plus de 3 % sur un portefeuille équilibré d'obligations de bonne qualité et d'une durée moyenne de cinq ans. Ce rendement n'est pas seulement comparable aux rendements des liquidités, comme les intérêts d'un compte d'épargne, mais il permet également aux investisseurs obligataires de se prémunir contre une évolution défavorable des taux d'intérêt à l'avenir. Un autre avantage de ces taux d'intérêt plus élevés est que les investissements obligataires pourraient de plus en plus reprendre leur rôle traditionnel dans un portefeuille d'investissement équilibré : fournir une protection dans les périodes où les performances des actions sont défavorables.
Possibilité de rendement supplémentaire pour les détenteurs d'obligations en plus des taux d'intérêt attrayants
Si l'inflation continue de baisser et que l'activité économique ralentit encore au cours des prochains mois, les détenteurs d'obligations peuvent s'attendre à un rendement supplémentaire du fait de la baisse des rendements à long terme. En outre, si les principales banques centrales réduisent effectivement leurs taux cette année dans les proportions actuellement prévues, voire plus, la baisse des taux d'intérêt à court terme pourrait encore accroître le rendement total des investisseurs obligataires. Mais même si l'inflation actuelle s'avère rigide et que les baisses de taux interviennent plus tard que prévu, les investisseurs obligataires peuvent encore obtenir un rendement solide sur la base des niveaux de taux actuels.
La détérioration des fondamentaux des entreprises exige un positionnement défensif et nous prévoyons un élargissement des écarts de crédit au cours du premier semestre de cette année, car le resserrement des conditions monétaires commencera à nuire à la rentabilité des entreprises lourdement endettées. L'environnement prévu, caractérisé par l'affaiblissement des fondamentaux des entreprises et l'augmentation des taux de défaillance, exige un positionnement défensif en termes de risque de crédit. Grâce à notre politique d'investissement prudente et au positionnement défensif des portefeuilles d'investissement à revenu fixe de Triodos, le risque de crédit est considérablement plus faible dans nos fonds que dans l'indice de référence.
La stratégie tient compte d'un profil entièrement lié à l'impact et d'un risque de crédit plus faible
Nous investissons en vue d'un changement positif, avec un risque financier et un rendement conforme à ceux du marché. Dans le cadre de notre stratégie d'impact, les émetteurs sélectionnés ont non seulement un impact positif, mais aussi des risques de durabilité nettement inférieurs à ceux du marché dans son ensemble. En outre, nous investissons dans une large mesure dans des obligations à impact dont le produit est affecté contractuellement au financement de projets environnementaux et/ou sociaux éligibles. Ces types d'obligations sont des instruments efficaces pour orienter les investissements vers un impact plus positif. L'émetteur de l'obligation est en outre tenu de rendre compte des résultats obtenus en matière d'impact. Les obligations à impact sont donc devenues un actif important dans nos portefeuilles obligataires, représentant actuellement deux tiers de nos investissements à revenu fixe libellés en euros. Le marché des obligations à impact est devenu plus mature au cours des dernières années, avec de plus en plus d'émetteurs entrant sur le marché. Ce marché se composant encore en grande partie d'obligations vertes et sociales émises par de grands acteurs gouvernementaux, nos portefeuilles à revenu fixe ont une large allocation à des obligations à impact de meilleure qualité, ce qui signifie une exposition plus faible à la volatilité des spreads.
En conclusion : rendement attractif et résilience
Dans les circonstances actuelles du marché, avec des rendements obligataires plus élevés, les investissements à revenu fixe sont redevenus une classe d'actifs attrayante du point de vue du couple rendement/risque. Outre leur rendement attrayant, les obligations offrent également une certaine résilience en cas d'évolution défavorable des marchés des actifs à risque tels que les actions. Les obligations à impact ajoutent une valeur supplémentaire en générant un impact positif et en contribuant à réduire le risque de crédit global grâce à la qualité moyenne plus élevée des émetteurs.
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