2022 s’est avérée être une année brutale pour les marchés obligataires, même si le crédit high yield à taux variable s’est notablement distingué et avéré extrêmement résilient. Alors que les obligations high yield à taux fixe classiques ont lourdement chuté, les obligations high yield à taux variable ont bien résisté et sont parvenues à générer une performance légèrement positive sur l’ensemble de l’année.
L’un des facteurs clés de la surperformance relative des obligations à haut rendement à taux variable a été leur absence de sensibilité aux taux d’intérêt (duration). En effet, en tant qu’instruments à taux variable, leurs coupons sont automatiquement ajustés en fonction de l’évolution des taux d’intérêt à court terme. Ils ont donc été bien préservés des turbulences sur les marchés des emprunts d’État dues de la mise en œuvre par la Réserve Fédérale de son programme de normalisation de ses taux.
Les obligations à haut rendement à taux variable ont également bénéficié de leurs caractéristiques senior-garanties de la structure du capital des sociétés émettrices qui leur confèrent un haut degré de priorité sur les actifs d’une société en cas de défaut. Par conséquent, les taux de recouvrement ont tendance à être sensiblement plus élevés que ceux des obligations non garanties.
Après des années de taux d’intérêt ultra-bas, nous pensons que les obligations à haut rendement à taux variable offrent une source de revenu attractive et, ce faisant, devraient conférer une solide protection contre toute nouvelle période de turbulences sur les marchés. Grâce à leur absence de duration et à leurs caractéristiques senior-garanties, les obligations à haut rendement à taux variable ont démontré toute leur résistance en 2022. En offrant un rendement sans risque de taux d’intérêt, nous pensons que ces instruments vont continuer de jouer un rôle utile au sein d’un portefeuille obligataire.
Panorama des performances – obligations à haut rendement à taux variable et à taux fixeLes performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Source : indices ICE Bank of America, au 31 décembre 2022. La performance de l’indice est présentée couverte à 100 % en USD. Haut rendement mondial : indice ICE BoA Global High Yield. Obligations à haut rendement à taux variable internationales : indice ICE BofA Global Floating Rate High Yield 3% Constrained (couvert en USD). Haut rendement américain : indice ICE BoA US High Yield. Haut rendement européen : indice ICE BoA European High Yield. Loans européens : indice Crédit Suisse Western European Leveraged Loan 3 year DM. Loans américains : indice Crédit Suisse Leveraged Loan 3 year DM.
Rédigé par James Tomlins and Fiona Hagdrup
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