Dans notre scénario central, nous prévoyons une performance de plus de 10 % en 2024 pour l’ensemble des segments de la dette des marchés émergents, la dette en devise locale restant notre segment préféré.
Notre scénario central continue à tabler sur une croissance économique inférieure à la tendance, alors que la dette émergente devrait bénéficier de l’augmentation de l’alpha de croissance des pays émergents et de la solidité des fondamentaux.
Le pic des bons du Trésor américain, dans un contexte de ralentissement des marchés développés, et la stabilité de la croissance chinoise offrent une toile de fond favorable à la performance de la dette émergente.
L’année 2023 s’est révélée favorable aux investisseurs en dette émergente. Les investisseurs exposés à la dette d’entreprise ont enregistré une performance de plus de 8 %, tandis que ceux ayant privilégié la dette souveraine et les obligations en devises locales ont obtenu une performance supérieure à 10 % sur l’année.1 Ces performances sont surprenantes en raison des quatre nouvelles hausses de taux de la Réserve fédérale (Fed), qui sont au plus haut depuis 20 ans, de la récession qui était prévue aux États-Unis, des faillites bancaires et des inquiétudes persistantes suscitées par le secteur l’immobilier chinoise. Des tendances macroéconomiques favorablesCependant, l’environnement macroéconomique des pays émergents offre toujours un soutien à la dette émergente. Selon nous, la croissance des pays émergents devrait progresser de 3,9 % en 2024, soit un léger ralentissement par rapport à la progression de 4,3 % en 2023, mais un rythme d’expansion relativement confortable. En outre, nous estimons que l’alpha de croissance des pays émergents (le différentiel de croissance avec les pays développés) continuera à augmenter en 2024 pour atteindre 2,9 %, contre 2,6 % en 2023, sous l’effet du ralentissement continu des pays développés. Cette résilience est imputable aux pays asiatiques, tandis que la croissance va encore ralentir selon nous en l’Amérique latine. S’il se concrétise, cet alpha de croissance de 2,9 % des pays émergents serait le niveau le plus élevé depuis 2013.
Les tendances inflationnistes dans les pays émergents demeurent favorables aux investisseurs en dette émergente. L’inflation globale continue à refluer dans le sillage de la baisse des prix des matières premières, même si l’inflation des services reste supérieure aux moyennes d’avant 2020. L’environnement désinflationniste offre aux banques centrales des pays émergents une bonne marge de manœuvre pour réduire leur taux. Toutefois, les marchés ont déjà revu à la hausse leurs anticipations de baisse pour 2024 et il est peu probable qu’ils les renforcent encore, à moins d’un choc économique inattendu. Les taux terminaux devraient donc rester supérieurs aux plus bas historiques.
La poursuite de la tendance baissière de l’inflation aux ÉtatsUnis est également favorable à la dette émergente en général. Toutefois, si le taux d’inflation américain venait à s’établir à 2,5 %, il pourrait ne pas être suffisamment bas pour que les baisses de taux attendues par le marché aux États-Unis se matérialisent sans une détérioration du marché du travail ou un atterrissage forcé de l’économie. Les investisseurs doivent donc faire preuve de prudence. Cela étant dit, la désinflation dans les pays émergents sera suffisante pour que leurs banques centrales continuent à réduire leurs taux en toute indépendante.
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