Les risques à court terme éclipsent le potentiel à moyen terme des actions. Si les premiers mois de l’an dernier avaient été un choc, avec notamment l’invasion de l’Ukraine par la Russie et l’inflation, ceux de cette année auront plutôt été dominés par la frustration. Pour les investisseurs à la hausse, les valorisations des actions sont trop élevées pour être rassurantes et le marché n’a pas offert de creux propice à l’achat. Pour les investisseurs à la baisse, la récession largement attendue ne cesse d’être repoussée au trimestre suivant, quand ce n’est pas audelà.
Notre scénario économique de base est moins pessimiste que celui du consensus. Même si nous admettons que les risques sont élevés, nous estimons que la récession n’est pas inévitable. La croissance sera probablement faible, tandis que l'inflation ralentira doucement. Si la confiance des consommateurs et des entreprises paraît mitigée, nous nous trouvons dans un environnement dans lequel les bénéfices diminuent lentement au lieu de s'effondrer brutalement. Les investisseurs à la hausse et les investisseurs à la baisse se rejoignent sur un point : le marché est cher. Les premiers voudraient des opportunités d’achat tandis que les seconds voudraient que les faits leur donnent raison.
Dans notre hypothèse de base, les actions ont probablement passé le creux de la vague dans le cycle actuel. Les prévisions de bénéfices pour l’année complète ont baissé, ce qui devrait se traduire par une croissance des bénéfices proche de zéro pour 2023 par rapport à 2022. Les résultats publiés jusqu’à présent se sont avérés meilleurs que les prévisions révisées. S’il est vrai que les prévisions de bénéfices pour 2023 pourraient encore baisser un peu, le cycle de révision à la baisse semble malgré tout bien avancé
Synthèse
Dans notre hypothèse de base d'une croissance inférieure à la tendance, les actions ont probablement atteint les points les plus bas du cycle en octobre dernier. Si l'économie évite une récession, il est possible que nous nous approchions d’un plancher dans les prévisions de bénéfices, ce qui pourrait renforcer le soutien à moyen terme apporté par les fondamentaux.
Il faut malgré tout gérer les risques à court terme. Les possibilités de prises de bénéfices saisonnières dans le secteur des méga-capitalisations technologiques axées sur l’IA (intelligence artificielle), qui sont désormais relativement chères après avoir été à l’origine de la plus grande partie des gains du S&P 500 depuis le début de l'année, pourraient fragiliser l'indice. Les banques régionales américaines et l'immobilier commercial restent une source majeure de vulnérabilité, mais la contagion est contenue pour le moment.
Avec l’inflation qui ralentit et la volatilité des taux qui diminue, les corrélations entre actions et obligations sont en train de se réduire fortement. À mesure qu’elles s’approcheront de valeurs négatives, les arguments en faveur d’une surpondération de la duration et d’une augmentation de l’exposition aux actions se feront plus nombreux pour construire un portefeuille diversifié.
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Auteurs :
Ayesha KHALID, Stratégiste Multi-Asset Solutions
John BILTON, Directeur de la gestion multi-actifs Multi-Asset Solutions
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À propos de J.P. Morgan Asset Management
Avec plus de 2 450 milliards de dollars d’actifs sous gestion (au 30 décembre 2022), J.P. Morgan Asset Management est une société de gestion d’actifs mondiale de premier plan. Ses clients sont des institutions, des particuliers fortunés et des investisseurs particuliers situés dans tous les grands marchés du monde. J.P. Morgan Asset Management offre des services d’investissement dans de nombreuses classes d’actifs dont les actions, les obligations, l’immobilier, les hedge funds, le capital-investissement et les instruments monétaires.
JPMorgan Chase & Co. (NYSE : JPM) est une société de services financiers internationale de premier plan, présente dans le monde entier avec 3 700 milliards de dollars d’actifs au 30 septembre 2021. La société est un acteur majeur de la banque d’investissement, des services financiers pour les consommateurs et les petites entreprises, de la banque commerciale, du traitement des transactions financières et de la gestion d’actifs. JPMorgan Chase & Co., qui fait partie de l’indice Dow Jones, est au service de millions de clients aux États-Unis et d’un grand nombre des plus importants clients professionnels, institutionnels et souverains du monde, par l’intermédiaire de ses marques J.P. Morgan et Chase. Vous trouverez plus d'informations sur JPMorgan Chase & Co. à l’adresse suivante : www.jpmorganchase.com.
L’investissement durable chez J.P. Morgan Asset Management
JPMorgan Chase & Co. (NYSE : JPM) est une société de services financiers de premier plan basée aux États-Unis d'Amérique ("U.S."), avec des opérations dans le monde entier. Au 31 décembre 2022, JPMorgan Chase avait 3 700 milliards de dollars d'actifs et 292 milliards de dollars de capitaux propres. La société est un leader dans les domaines de la banque d'investissement, des services financiers pour les consommateurs et les petites entreprises, de la banque commerciale, du traitement des transactions financières et de la gestion d'actifs. Sous les marques J.P.
Morgan et Chase, la société sert des millions de clients.
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