Le compte-rendu (« minutes ») de la dernière réunion de la Fed a apporté une clarification sur le rationnel ayant conduit à la baisse des taux directeurs. Celle-ci est explicitement justifiée par une montée des risques de détérioration sur le marché du travail et par un recul du risque de spirale inflationniste. Surtout, ces minutes fournissent des éléments structurants pour anticiper les prochaines décisions de politique monétaire en citant les indicateurs que la Fed entend surveiller.
1. Le risque baissier sur l’emploi est évalué au travers du taux de chômage des populations historiquement les plus sensibles au cycle économique (graphique 1) et de la concentration sectorielle des créations d’emploi (graphique 2). A la lecture de ces indicateurs, c’est principalement la hausse du taux de chômage de la population afro-américaine (actuellement à 8.3%) qui suscite la préoccupation des banquiers centraux américains.
Source : Bloomberg – Calculs : Groupama AM
2. Le suivi de l’inflation repose à la fois sur l’évolution de la composante dite « cyclique » (graphique 3) et sur les anticipations à moyen et long terme (graphique 4). Ces deux indicateurs suggèrent que le risque haussier sur l’inflation devrait encore s’atténuer.
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Par Christophe Morel, Chef économiste
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