La divergence entre les taux d’intérêt et l’inflation est sur le point de créer des opportunités. Les niveaux initiaux élevés des rendements offrent un solide point de départ pour générer de la performance, malgré des valorisations serrées.
Principales convictions :
La confiance dans un assouplissement monétaire de la Fed pourrait ouvrir la voie à un allongement de la duration en 2026, mais l’inflation pourrait excéder les anticipations Des valorisations serrées et une dispersion accrue justifient un biais renforcé vers la qualité Nous reconsidérons la dette émergente pour des opportunités de réinvestissement sélectives plus risquéesÀ ceux qui auraient pu douter de la pertinence des obligations, je présente l’année 2025 comme un contre-argument pertinent. Cette année, les obligations ont tenu leurs promesses, en offrant des rendements fiables et une stabilité du portefeuille, réfutant peu à peu les prédictions de son déclin. Mais la route à venir est plus complexe.
Commençons par les marchés du crédit. Après des années d’assouplissement quantitatifs, ces derniers ont retrouvé leurs rôles, réagissant avec vigueur à la reprise de l’inflation et de la croissance. Les performances ont été solides, soutenues par l’appréciation du capital et des coupons attractifs, à des niveaux historiques. Néanmoins, le marché doit désormais relever de nouveaux défis : le ralentissement de l’économie américaine, les décisions politiques qui l’accompagnent et l’incertitude autour de la trajectoire de l’inflation.
Le risque, comme on l’observe depuis un certain temps, réside dans le manque d’alignement entre ces différents facteurs. A la mi-novembre, mon scénario central est celui d’une inflation américaine propice à dépasser les attentes du marché. Dans un contexte où l'économie bien que résiliente, commence à ralentir, comme reflétés par les taux d'équilibre des obligations indexées sur l'inflation. Cette divergence aura des implications importantes pour les marchés obligataires.
L’inflation sera-t-elle vraiment aussi faible ?
Source : Federal Reserve Bank of St Louis, Fidelity International, Novembre 2025. A measure of market expectations for inflation derived from 10 year fixed rate and inflation-linked Treasuries.
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