• Les conditions financières se sont assouplies et la Fed pourrait désormais envisager de nouvelles baisses de taux du fait de la dégradation des données du marché du travail.
• Les méga-capitalisations américaines ne sont plus les seules à bénéficier d’une bonne dynamique bénéficiaire, ce qui soutient l’appétence pour le risque.
• La dynamique budgétaire allemande commence à se faire ressentir et le sentiment des investisseurs s’améliore sur plusieurs marchés émergents.
Qu’est-ce qui n’a pas changé ?• L’exceptionnalisme américain est toujours remis en question en raison de valorisations toujours élevées et des incertitudes persistantes des politiques menées. • Malgré une récente fermeté tactique ces dernières semaines, le dollar devrait encore se déprécier à moyen terme. • Les tendances inflationnistes sont hétérogènes : L’inflation des services persiste aux États-Unis, tandis que l’Europe bénéficie d’une tendance désinflationniste et d’un euro plus fort.
Que surveillons-nous ?• Les nouvelles statistiques du marché du travail américain et l’évolution de la fonction de réaction de la Fed, alors que la composition des membres votants devrait évoluer. • La viabilité du mouvement d’élargissement de la croissance des bénéfices et la résilience des investissements liés à l’IA. • Le calendrier et l’ampleur du déploiement des mesures budgétaires en Europe, la trajectoire de stabilisation de la Chine et la sensibilité des devises émergentes à un rebond du dollar.
La croissance alimentée par l’IA restera le principal moteur de l’expansion américaine, mais le leadership de marché restera restreint. La concentration de la valeur actionnariale et des dépenses de consommation dans les catégories de la population les plus aisées pourrait avoir des conséquences fâcheuses si l’engouement pour l’IA venait à s’étioler.
La fragmentation de la situation géopolitique et les tensions commerciales devraient persister, ce qui pourrait accroître la volatilité et accentuer les divergences entre régions et secteurs. Nous pensons que les perspectives structurelles du dollar américain vont se détériorer et que les investisseurs vont suivre de près les enjeux liés à l’indépendance de la Réserve fédérale et à sa fonction de réaction.
Le soutien des politiques et l’expansion budgétaire vont continuer à soutenir la croissance aux États-Unis, en Europe et au Japon, malgré des avantages probablement inégaux et des politiques toujours incertaines.
Comme les corrélations entre les actions et les obligations vont probablement rester élevées, les moyens traditionnels de diversification vont perdre en efficacité et les actifs alternatifs vont gagner en importance.
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