Même si le mouvement inverse ne s'est pas fait attendre, les turbulences du marché au début du mois sont sans doute encore présentes dans l'esprit de certains investisseurs. Non seulement parce que certaines chutes de cours (notamment d'actifs japonais) ont pris une dimension historique, mais aussi en raison d'un tableau général contrasté. Une hausse extrême de la volatilité des marchés des actions a été contrebalancée par une réaction relativement modérée des prix des obligations d'entreprises1). Alors que l'or a atteint de nouveaux sommets, le pétrole s'est négocié dans une fourchette relativement étroite malgré le risque d'escalade au Proche-Orient. Les détenteurs d'obligations d'État étaient d'autant plus nerveux. Ils ont brièvement anticipé que la Fed réagirait en septembre par une baisse des taux de 50 points de base.
Bien entendu, les investisseurs cherchent les causes de la correction du marché. Peut-être que certains commencent maintenant à douter des prévisions de bénéfices. Ainsi, selon Bloomberg, le consensus accorde aux entreprises du S&P 500 une croissance à deux chiffres de leurs bénéfices au second semestre (par rapport à l'année précédente).
Performance relative Qualité versus Volatilité minimale et Croissance versus Substance 
Mais on ne peut pas en vouloir aux investisseurs de décider, avant même d'avoir terminé l'analyse des causes (qui peut aussi s'avérer infructueuse), de retirer un peu de risque de leurs portefeuilles afin de soulager leurs nerfs. Par exemple en diversifiant mieux leurs placements, car la plus classique d'entre elles a de nouveau fonctionné récemment : les cours des obligations ont augmenté quand les actions étaient en baisse. Mais il est également possible de diversifier les portefeuilles d'actions. Non seulement en augmentant la part des titres défensifs, mais aussi en réduisant la part des titres technologiques qui dominaient jusqu'à présent. C'est ce que nous avons fait début juillet dans nos portefeuilles modèles multi-actifs en passant du facteur « qualité » au facteur « volatilité minimale » - voir à ce sujet notre étude « Le temps d'un changement de style ». Le fournisseur d'indices MSCI distingue sept facteurs (ou styles d'investissement). Parmi eux, la « croissance » et la « qualité » ont été les plus performants au cours des douze derniers mois. Ils sont toutefois fortement dominés par les grandes valeurs technologiques. Dans l'indice de qualité, par exemple, les dix plus grandes valeurs représentent 38 pour cent de la capitalisation boursière. Dans l'indice de volatilité minimale, ce chiffre n'est en revanche que de 15 pour cent. Comme le montre notre « graphique de la semaine », l'indice de qualité a longtemps battu l'indice de volatilité minimale (Min-Vol) (tout comme la croissance a mieux fonctionné que la substance), mais après avoir dépassé les plus hauts des actions début juillet, Min-Vol a pu faire valoir ses atouts défensifs. Nous ne voyons actuellement aucune raison de nous écarter de cette stratégie, car nous nous attendons à ce que les marchés restent nerveux jusqu'à ce qu'une image plus claire de l'économie américaine et de la capacité du secteur informatique à monétiser le boom de l'IA se dégage.
Auteur : Björn Jesch, Chief Investment Officer
1) En particulier, les primes de risque des rendements des obligations d'entreprises par rapport aux obligations d'État n'ont augmenté que relativement légèrement.
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