À court terme, les chances d'un mouvement contraire durable sont faibles.
Le yen est faible, très faible. Par rapport au dollar américain, la monnaie japonaise a atteint ce mois-ci des niveaux qui n'avaient plus été vus depuis 1986. Bien qu'il se soit légèrement redressé depuis le creux significatif de 161,95 par rapport au dollar, nous ne voyons pas, pour l'instant, de contre-mouvement durable.1) Même les hypothèses ne changent rien au fait que le Japon est peut-être intervenu sur le marché hier après la publication des prix à la consommation américains, soutenant ainsi le yen. La chute rapide du yen - il a baissé d'environ 15 % par rapport au dollar rien que cette année - peut être considérée comme une prophétie auto-réalisatrice : Le yen baisse parce que les investisseurs vendent, et les investisseurs vendent parce que le yen baisse. La monnaie japonaise est-elle prise dans un cercle vicieux ?
La faiblesse du yen plane sur le marché des changes. Elle préoccupe non seulement la banque centrale du Japon, mais aussi, de plus en plus, le gouvernement. L'économie japonaise est fortement tributaire des importations. La pression pour intervenir en faveur du yen reste forte. Toutefois, les interventions visant à acheter la monnaie nationale ont toujours été rares. Le plus souvent, la Banque du Japon (BoJ) a vendu des yens sur instruction du ministère des finances afin d'éviter que l'économie, qui dépend des exportations, ne subisse les conséquences d'une appréciation excessive et de maintenir la compétitivité des produits japonais sur les marchés internationaux.
Le ministère des finances a souligné que les interventions ne sont pas basées sur des niveaux spécifiques mais plutôt sur la vitesse à laquelle le taux de change du yen change. La dernière intervention confirmée du marché en faveur du yen a eu lieu fin avril/début mai de cette année, lorsque la paire de devises a dépassé le niveau psychologique de 160. Il semble cependant que l'intervention n'ait pas été couronnée de succès car le yen s'est à nouveau affaibli. En ce qui concerne une éventuelle intervention sur le marché hier, il n'y a pas eu de confirmation de la part du ministère des finances dans un premier temps. Toutefois, les déclarations du vice-ministre des finances, Masato Kanda, suggèrent fortement cette direction à notre avis.
À court terme, les chances que le yen se renforce semblent assez faibles. Les fondamentaux sont défavorables. "Le différentiel d'intérêt avec les États-Unis restera probablement à environ 5 % pendant longtemps, car la Banque du Japon n'ajustera son taux d'intérêt que très progressivement. Les actifs américains restent donc intéressants pour les investisseurs japonais", explique Xueming Song, stratège en matière de devises chez DWS.
Market indicators show yen weakness persisting. The hedge ratio for Japanese institutional investors is low, implying that they do not expect a significantly stronger yen. And the implicit hedging costs are simply too high, due to the interest rate differential to the U.S. The three-month yen basis swap, however, is currently trading near multi-year highs, so that protection against a stronger yen is as cheap for Japanese investors as it has been in a long time.
Toute intervention de la Banque du Japon ne devrait que temporairement atténuer la faiblesse du yen : Les investisseurs particuliers japonais profiteraient immédiatement de l'occasion pour investir aux États-Unis. Un renversement de la faiblesse du yen n'est susceptible de se produire que beaucoup plus tard cette année ou l'année prochaine si la Réserve fédérale (Fed) commence à réduire les taux d'intérêt de manière agressive.
1) Toutes les données et informations sur les marchés - sauf indication contraire - Bloomberg L.P. au 7/11/24
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